martes, 7 de agosto de 2007

De la liquidez a la palanca.

Una de las causas de la caída en los mercados de la ultima semana son los miedos de los inversores ante el creciente apalancamiento. Propongo en este post, contar mazo menos como funciona el sistema.
Tomemos un caso simple, digamos que queremos comprar un activo por valor $100 que puede subir un 5% o bajar un 5%. No contamos con los $100 para comprarlo sino que tan solo disponemos de $10, por lo que un banquero amigo nos ofrece prestarnos los $90 restantes. Para hacerlo bien fácil, suponemos que el solo nos exige devolverle los $90 con lo cual no cobra ningún tipo de interés.
Entonces, junto mis $10 mas los $90 que me prestaron y compro el activo. Si sube 5%, tenemos ahora $105 en total. Al devolver los $90 que me prestaron, me quedo en total con $15. Esto quiere decir que gane un 50% sobre mi inversión inicial.
Por otro lado, si hubiese bajado el 5%, hubiese perdido 50%. Esta situación es la que ilustra el grafico de abajo. Del lado derecho medimos las “ganancias netas” y del lado izquierdo “los riesgos netos”.
Sin embargo, supongamos ahora que no cuento con los $10, sino tan solo con $5. Le pido a mi amigote el banquero que me apalanque $95 en vez de noventa. El juego se vuelve a jugar: si la cosa sale bien, me gane un 100% ahora; si sale mal perdí el 100%.
Las sensibilidades son increibles: ante una variación del 5.5% en la palanca (de $90 a $95) yo puedo pasar de ganar el 50% contra un 100%. Análogamente ocurre con las perdidas.
La moraleja de todo esto es que sin contemplar los riesgos, al mismo tiempo que los agentes económicos perciben que pueden tener ganancias extraordinarias (y los incentivos a jugar esta lotería aumentan) los banqueros saben que modificaciones marginales en su política crediticia tiene grandes efectos en las inversiones de lo agentes. Así como en la jerga dicen “no pain, no gain” es una lotería que debería ser cuidada; un resfrió aquí pondría en riesgo toda la salud del sistema.

5 comentarios:

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